投资要点：

1、华西村是由我国著名乡镇企业华西集团控股的子公司，汇集了集团在纺织化纤领域的核心资产，是华西集团在资本市场上倾力打造的旗舰。

2、2005年上半年，受原材料价格上涨、欧美对我国纺织品出口设限及产能扩张过快的影响，公司的化纤主业面临着前所未有的压力，不过公司凭借经营机制灵活，产业链条完善的特点，仍保持了主营收入稳定增长，产品销售畅通的局面。

3、进入下半年以来，涤纶短纤维产品的市场价格已明显恢复增长，连续的价格提升，为公司下半年业绩的回升打下基础。

4、按EV/EBIT法和平均市盈率法计算，公司合理的二级市场定位为3.85-3.98元，在送股对价后，公司的股价应有50%左右的上涨空间，如此巨大的涨升潜力突显了公司的投资价值。
公司所处行业背景分析：

(一)我国涤纶短纤维产品差别化率低，为发展差别化涤纶纤维的企业提供了广阔发展空间：

我国是世界大的纺织工业生产基地，涤纶纤维作为纺织工业重要的生产原料，对我国纺织工业的发展起着重要的作用。近年来，我国纺织工业的持续发展也极大的促进了涤纶纤维的需求增长。

涤纶纤维业的产品主要包括生产原料聚酯切片、涤纶长丝以及涤纶短纤维。近年来，我国聚酯切片及涤纶长丝产品的自给率高且产能增长较快，市场竞争激烈。而涤纶短纤维产品的自给率相对较低，部分差别化涤纶短纤产品国内供应仍相对不足，再加上我国对韩国涤纶短纤产品征收反倾销税，这为我国涤纶短纤维行业的发展提供了相对宽松的环境。

随着经济的发展，人们生活水平提高，人们对纺织品的要求也越来越高，对差别化涤纶纤维的需求越来越大。目前我国涤纶纤维产品的差别化率仅20%多，而美国、日本等发达国家的纤维差别化率超过50%。我国纤维差别化率低，导致了我国常规纤维产品供过于求的同时，大量进口多功能高附加值的涤纶纤维产品。因此，加快产业升级，发展差别化多功能的涤纶纤维是我国今后涤纶纤维行业的发展趋势。

未来，我国要把涤纶纤维差别化率由20%力争提高到35%-40%；化纤自给率达到90%，并增加量大面广的常规涤纶纤维产品的技术含量，以开发生产高仿真面料所急需的各类高性能差别化纤维为主体，替代高水平进口纤维和进口化纤面料，提高附加值为目标，推动涤纶纤维行业的技术创新和产业升级。从而推动发展差别化涤纶纤维的国内企业从中受益。

参照下游产业纺织品企业对涤纶纤维的统计和预测，2003年我国对涤纶纤维的需求量为900万吨左右，而2005年涤纶纤维的需求量将接近1300万吨，年均增长近20%，我们从中不不难看出，涤纶纤维行业的整体增长始终保持在较快的水平。

(二)、通过研发开拓高端毛纺产品，将为毛纺工业迎来又一发展机遇：

毛纺工业是我国纺织工业中迅速发展的部门，经过20多年的高速发展，现已步入世界毛纺大国的行列，其中毛条制造、纺纱、织造和毛针织加工能力，均列世界首位。入世后，我国的毛纺织工业已在更大范围、更深层次上融入全球经济，这为中国的毛纺织工业提供了更大的发展空间。

从产品结构方面看，尽管我国毛纺产品的生产总量雄踞世界，在中低档毛纺产品领域具有较强的竞争优势，但在毛纺产品领域的竞争能力较差，不但在国际市场上占有率不高，而且国内市场份额也大多被国外企业垄断。我国加入WTO后，随着纺织品出口壁垒的逐步消除和出口市场的拓展，我国毛纺行业将迎来新的发展机遇。而如何在高技术含量、高附加值的高端产品方面开拓市场空间，已是国内毛纺企业的当务之急。我们注意到，目前，国内的部分大型企业已经明显加大了对产品研究开发的投入，尤其是注重功能型、环保型产品的研究和开发，不断提升毛纺产品的品质和技术含量。现在国内的部分产品已可与国外产品相媲美，而在价格上还具有相对优势，这对我国毛纺产品的出口和夺回国内毛纺产品高端市场提供了广阔的机遇。我们认为，随着我国毛纺企业在高端产品研发方面的不断深入，中国毛纺工业将会迎来又一发展的高峰期。